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?上實環境料借國策起飛/子 石

時間:2018-04-16 03:15:30來源:大公網

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  上實控股(00363)旗下上實環境(00807)在三月份以介紹形式在港交所掛牌。雖然上實環境業務屬於環保國策所向,可惜近期環保股表現乏善足陳,該股自然難以獨善其身;以上市第一口價3.2元計,上周五收報2.56元,股價累跌20%。上實環境是否值得撈底?

  上實環境主要從事污水處理、再生水處理、污泥處理、水供應及固廢焚燒等業務。先由基本面入手研究,2017年收入46.39億元(人民幣,下同),按年升75%,但股東應佔溢利增幅只有17.7%,至5.35億元。再仔細了解,該公司去年首三季股東應佔溢利增長24%,但第四季就急降至單位數的9%。

  業績增幅急降,當中有兩個關節點:融資成本、行政開支。2017年融資成本5.11億元,增加118%;行政開支3.64億元,增加36%。未計兩個大數前的經營利潤則有85%增幅。

  若要再有任何挑剔的話,就是其純利率及股東回報率的趨勢。綜合2014年至2016年全年,以及2017年首三季,上實環境純利率分別為24.1%,23.5%、20.4%,13.6%。同期股東回報率亦呈向下,分別為8.6%、6.5%、6.3%、6.1%。坦白說,純利率、股東回報率變化,的確讓人對上實環境卻步,何況派息政策未明。筆者關注該股,最主要原因是上實的背景及業務符合國策風向,行業前景廣。上實環境現價市盈率八倍。以去年第四季度盈利增長9%為基準,PEG為0.88倍;如果PEG降至0.8倍,即市盈率要降至7.2倍,即股價調整至2.3港元,或是一個入市位,但要有坐貨準備。該股在月初曾見3.25港元。

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